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西安-廖理、刘碧水:民营上市公司运营情况专题调查报告 | 研究成果

文/清华大学五道口金融学院常务副院长、金融学讲席教授,清华大学金融科技研究院院长廖理;清华大学五道口金融学院院长助理、助理教授刘碧水

2019年1月展开的第六次我国上市公司经理人经济景气查询研究,重视民营上市公司面对的应战与压力、营商环境情况、方针支撑作用等多个问题。查询详细定论如下:民营经济在上市公司中占有重要位置;民营上市公司运营压力闪现,或已开端缩短运营;民营上市公司认可营商环境改进,需求税收和信贷方针支撑。

查询布景

上市公司经理人经济景气系列查询由清华大学国家金融研究院资本商场与公司金融研究中心和我国证监会联合展开。该查询每半年进行一次,面向悉数A股上市公司,旨在全面搜集上市公司关于微观经济、职业展开、企业运营、商场环境、方针监管和其时热点问题的观念和预期,为方针拟定、运营办理和学术研究供应榜首手资料。

西安-廖理、刘碧水:民营上市公司运营情况专题调查报告 | 研究成果

2019年1月,我国证监会、清华大学国家金融研究院资本商场与公司金融研究中心联合面向悉数A股上市公司,展开第六次我国上市公司经理人经济景气查询研究(以下简称“本查询”),并针对民营上市公司运营情况进行了专题查询,深化了解了民营上市公司的运营情况和对民营企业相关问题的感触与观念。

专题查询首要针对民营上市公司当下面对的首要困难和2018年以来的方针支撑作用进行了解。总共包含3个主题、16个问题,内容包含民营上市公司的展开情况、民营上市公司面对的运营压力、支撑民营企业的方针作用等。

本查询于2018年12月施行,2019年1月完昏嫁结,掩盖其时悉数3566家上市公司。查询共收回有用问卷3564份,有用收回率高达99.9%。通过相关目标评价后,问卷质量较高。

民营上市公司的展开现状

作为各职业的龙头企业,上市公司在助推经济展开、发明财政收入、引领技能立异与经济转型晋级方面发挥着重要作用。从体量上看,到2018年末,A股上市公司达3566家,总市值为43.3万亿元,是国民经济中最重要的力气,而民营企业在其中发挥着无足轻重的作用。

榜首,数量很多,主导战略新式职业。

规划上看,民营企业是上市公司的中心组成部分。在悉数3566家上市公司中,民营企业达2379家,占比66.7%。到2018年末,民营上市公司市值为20.5万亿元,占上市公司总市值西安-廖理、刘碧水:民营上市公司运营情况专题调查报告 | 研究成果的47.3%;总财物为84.3万亿元,占比为35.0%。除掉金融职业之后,A股总财物为60.7万亿元,而民营企业财物为21.8万亿元,占比进步至35.9%。

结构上看,民营上市公司在战略新式职业中占有主导位置。在节能环保工业、信息技能工业、生物工业、高端配备制作工业、新能源工业、新材料工业和新能源汽车工业等战略新式职业中,民营上市公司的数量均占比65%以上。民营上市公司的主导位置反映出其在推进经济转型晋级、促进科技立异方面的共同作用。

位置上看,民营企业占有工业链重要位置。在接受查询的3564家上市公司中,超越60%的企业以为,其职业界的民营企业具有很强的竞争力,仅有不到7%的上市公司对此持否定观念。另一方面,近50%的上市公司以为其中心供货商或客户是民营企业,这也反映出民营企业在我国工业格式中不行缺失的位置。

第二,遍及具有高生长性。

民营上市公司具有较高的生长性。如图1所示,民营上市公司的市值账面比2017年末与2018年末均高于非民营上市公司。2017年,民营上市公司的市值账面比均匀比非民营上市公司高1.27倍,2018年则高出0.79倍。市值账面比反映了公司的估值水平,更高的估值代表了商场对公司生长性的认可。受股票商场体现欠安的影响,2018年,上市公司的估值水平相对2017年有所下降,但民营上市公司在生长性目标上仍显着高于非民营上市公司。

第三,对本身竞争才能决心较强。

民营上市公司遍及以为本身竞争力较强。表1展现了上市公司对本身竞争力的观念。全体而言,民营上市公司决心强于国有控股上市公司和外商控股上市公司。有32.4%的民营上市公司赞同自己在世界范围内具有很强的竞争力,高于国有控股上市公司7.8个百分点,高于外商控股上市公司5.6个百分点。

技能先进、办理高效是民营上市公司决心的重要来历。23.5%的民营上市公司以为自己具有全世界最先进的技能和设备,有19.7%的民营上市公司以为其出产功率/办理水平世界一流,均多于持不赞同情绪的公司占比。别的,16.3%的民营上市公司以为其人力本钱显着低于竞争对手,高于国有上市公司2.2个百分点,高于外商控股上市公司2.0个百分点。在反映竞争力的四个问题上,民营上市公司对本身的认可程度均处于更高水平。

民营上市公司的应战与压力

2018年以来,受世界经济环境改变、我国经济转型晋级、信贷收紧等要素的影响,我国企业,尤其是民营企业,在融资、运营等方面都遇到了必定的困难。

榜首,民营上市公司面对盈余压力。

民营上市公司近期盈余压力增大。如图2所示,民营上市公司的财物收益率(ROA)、净财物收益率(ROE)和运营利润率的波动性均高于非民营上市公司。2017年末,民营上市公司的上述三个目标别离高出非民营上市公司0.43、0.29、0.49个百分点,且这一差异在计算上高度显着。比较之下,2018年民营上市公司的上述三个目标别离低于非民营上市公司0.88、2.82、4.68个百分点。比较2017年,2018年上市公司的盈余才能遍及有所下降,民营上市公司盈余才能的下降起伏更大。这反映了经济下行压力等要素对民营上市公司的影响相对愈加杰出。

第二,经济波动、本钱上升是首要应战。

民营上市公司最为关怀微观经济波动和本钱上升。在查询中,咱们询问了上市公司办理层近期最为关怀的运营应战。如图3所示,民营上市公司最关怀的五大应战依次为微观经济波动、融资本钱上升、原材料本钱上升、职业监管方针改变和人力本钱上升,占比别离为73.7%、56.5%、48.8%、46.5%和44.2%;国有上市公司最关怀的五大应战依次为微观经济波动、职业监管方针改变、融资本钱上升、原材料本钱上升和人力本钱上升,占比别离为78.8%、56.5%、50.3%、49.4%和34.9%。以上成果也阐明,微观经济危险、本钱(原材料、融资、人力)上升危险现已得到了国内上市公司的广泛重视。

民营上市公司遍及对微观经济危险的负面感触更为显着。如图4所示,民营上市公司以为2019年公司运营压力大的份额为41.9%,高于国有控股上市公司(33.3%)和外商控股上市公司(39.1%);民营上市公司以为微观经济危险显着上升的份额为39.4%,国有控股上市公司和外商控股上市公司持相同观念的份额别离为35.7%和40.0%;以为运营所在地经济展开显着减速的民营上市公司的份额为27.9%,别离高于国有控股上市公司和外商控股上市公司2.0和0.9个百分点;以为职业运营压力显着改进的民营上市公司的份额为14.9%,别离低于国有控股上市公司和外商控股上市公司3.6和0.8个百分点。

第三,招工和融资问题杰出,区域和职业分解显着。

2018年以来,在流动性相对缺少、劳作年纪人口下降等要素的影响下,民营上市公司的融资困难和招工困难问题愈加杰出,区域和职业分解较为显着。

民营上市公司招工难和融资难问题较为杰出。在人工本钱方面,如图5所示,以为人工本钱上升影响公司运营的民营上市公司份额为49.8%,比国有控股上市公司高9.5%;以为最近招工难度添加的份额为48.4%,比国有控股上市公司高10%。在融资本钱方面,有42.2%的民营上市公司期望取得借款展期,这一份额比国有控股上市公司高11.5个百分点;23.5%的民营上市公司以为融资途径缺少是企业面对的最大困难,高于国有控股上市公司8.1个百分点。比较之下,国有控股上市公司竞争力缺少、转型压力大问题更为杰出。

区域和职业分解显着。分区域来看,受经济转型、去库存等要素影响,东北区域尽管经济有所回暖,但仍面对着较高的融资需求和转型压力。东西安-廖理、刘碧水:民营上市公司运营情况专题调查报告 | 研究成果北区域的民营上市公司中,60.9%期望借款展期,37.5%以为公司其时面对巨大转型压力,均为四个区域中最高。分职业来看,受环保方针、房地产调控方针等影响,采矿业和房地工业融资途径更为缺少、借款展期需求更多。采矿业和房地工业中,别离有51.7%和45.0%的民营上市公司以为融资途径缺少是公司最大困难,别离有62.1%和53.3%的民营上市公司的借款展期需求更多。

第四,民企策划应对办法,或已开端缩短运营。

民营上市公司倾向削减出资、裁撤人员以应对运营压力。针对其时微观经济危险添加、人力、融资等本钱上升等压力,民营上市公司开端策划应对办法以下降出资危险和人工开销。如图6所示,很多民营上市公司方案削减出资,占比高达26.8%,高于国有控股上市公司和外商控股上市公司6.3和5.1个百分点。有10.9%的民营上市公司正在裁人或方案裁人,高于国有控股上市公司2.9个百分点。考虑到影响的永久性,民营上市公司相对并不倾向于封闭出产设备,有11.1%的民营上市公司方案封闭设备,低于国有控股上市公司的13.9%。以上剖析标明,假如不加干涉,民营上西安-廖理、刘碧水:民营上市公司运营情况专题调查报告 | 研究成果市公司接受的运营压力将逐渐体现在工作、出资以及上市公司业绩上。

公用事业、房地产职业民营上市公司反响更为激烈。去杠杆方针的履行,加之大部分区域已基本完结传统基建项目,导致公用事业职业封闭设备、削减出资的现象更多。一起,受需求下滑、方针调控等要素影响的房地产及相关职业采纳应对办法的情况也较多。详细的,电力、热力、燃气及水务职业,房地工业,租借商务服务业和建筑业的民营上市公司削减出资的情况最多,份额别离为44.4%、40.0%、39.5%和39.3%。

营商环境、方针支撑与方针诉求

2018年以来,党和政府对民营企业遇到的困难高度重视,出台了一系列支撑民营经济展开的方针,包含税负减免、信贷支撑等。自11月1日习近平总书记掌管举行民营企业座谈会以来,各项方针已逐渐落地施行。本部分要点剖析民营上市公司最为重视和期盼的方针办法。

榜首,营商环境有所改进,融资环境有待加强。

民营上市公司认可近年来营商环境有所改进。全体来看,在营商环境改进方面,超越一半的民营上市公司以为有所改进。在方针方面,民营上市公司较为认可工业方针的支撑,持有认可度的民营上市公司份额为51.4%,国有控股上市公司的这一份额为46.9%。可是只要26.7%的民营上市公司以为,融资和信贷方针支撑充沛,这也印证了民营上市公司遍及反映的融资困难问题。

政府、司法组织的服务得到认可,信贷服务有待加强。详细的,57.0%的民营上市公司以为与税务部分的交流相对简单,50.6%的民营上市公司以为项目批阅流程相对快捷。在请求银行借款的便利性方面,以为手续适当杂乱的民营上市公司占比为22.2%,是有关各项问题中仅有不满情绪超越认可情绪的问题。

第二,民企座谈会以来的方针作用遭到认可。

习近平总书记掌管举行的民营企业座谈会内容包含减轻企业税费担负、处理融资困难、营建公正环境、完善方针履行以及维护企业家人身与产业安全等诸多方面。尔后,央行、银保监会、证监会、财政部及各地方政府相继出台了一系列配套方针。对座谈会以来的方针作用的查询定论如下:

民营上市公司认可座谈会作用。归纳而言,59%的民营上市公司以为其取得了更多地方政府的关怀和支撑,民营企业家也得到了更充沛的尊重和维护,一起48.6%的民营上市公司以为,其参加商场竞争的公正性得到了提高。

减税、改进融资途径等方针作用仍有待发力。在税收问题上,25.3%的民营上市公司以为税收担负有所下降,12.0%持不同观念。也就是说,依然有适当一部分企业依然以为税收担负较重。在融资问题上,27.4%的民营上市公司以为有所改进,10.3%对此并不认可。在税收与融资这两个实质性问题上,仍有部分民营上市公司感到压力较大。

第三,等待进一步减税和添加银行信贷供应。

前文剖析标明,关于2018年以来的营商环境改进与详细方针支撑,民营上市公司的认可度较高。特别是民营企业座谈会以来,民营上市公司标明取得了更多来自政府、监管及社会的重视和维护,但在税收、融资等方面需求更多支撑。本次问卷进一步询问了民营上市公司最等待何种支撑方针。

减税是民营上市公司的首选方针。表2标明,70.2%的民营上市公司以为,减税方针的施行对公司展开带来的提高最为显着,这在各项支撑方针中排在首位。考虑到只要25.3%的民营上市公司认可税收担负有所下降,从税收方面下降企业的担负,仍是民营上市公司其时的首要等待。

添加银行信贷也是民营上市公司的要点需求。有54.2%的民营上市公司以为,添加银行信贷供应对支撑民营企业展开最有成效,这在各项支撑方针中排在第二位。这也照应了社会对民营企业融资困难问题的重视。

方针安稳性也得到了民营上市公司的重视。有40.9%的民营上市公司挑选了这一项。安稳的方针环境有利于安稳企业的预期,有利于上市公司进行出资的规划和施行,也是国内企业特别是民营企业重视的要点问题。

定论

第六次上市公司经理人经济景气查询针对民营上市公司的运营情况和方针需求展开了专题研究,相关查询成果如下:

民营经济在上市公司中占有重要位置。民营企业数量占全体上市公司的份额超越六成,且在战略新式职业中占首要位置。民营上市公司具有杰出的生长才能,上市公司遍及认可职业界民营企业具有很强的竞争力。

民营上市公司运营压力闪现,或已开端缩短运营。民营上市公司现在面对的压力首要包含:微观经济危险加重、运营本钱(融资本钱、人工本钱、原材料本钱)上升。这些压力现已体现在民营上市公司的用工和出资方案中,部分企业或已开端缩短运营。

民营上市公司认可营商环境改进,需求税收和信贷方针支撑。民营上市公司遍及以为营商环境全体有所改进,对民营企业座谈会以来的支撑方针标明认可。进一步减税方针和添加信贷供应是其时民营上市公司以为最有用、也是最为需求的支撑方针。

(编自清华金融谈论微信大众号)

本文刊发于《清华金融谈论》2019年9月刊,2019年9月5日出刊,修改:杨慕铭

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